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2017-11-20台中抽化糞池
來源：上海證券報 基金·投資者教育
⊙記者 安仲文 ○編輯 王誠誠
由基金經理徐達管理的大摩資源優選、大摩領先優勢基金今年以來取得瞭優異業績。徐達過去在擔任研究員期間覆蓋過多個不同的行業，並通過縝密、細致的研究推動基金投資的精細化。在今年的A股市場中，徐達管理的基金逐步顯露出其獨特的操作風格。
針對當前A股市場藍籌與中小創的分化，徐達告訴記者，導致市場分化的原因有兩個：一是市場的內在驅動力發生瞭變化；二是投資者結構發生瞭變化。
在她看來，2016年之前A股的盈利增速一直處於低位，那時候估值變化是市場的主導因素。無論是2013年開始的創業板牛市，還是2014年四季度開始的普漲行情，中小盤總體都是跑贏市場的。
徐達認為，當前貨幣環境維持緊平衡，盈利面的改善成為權益市場的主要支撐，市場風格就轉為偏白馬的價值成長，因為在估值面看不到很大彈性。中小創板塊中還有許多公司由於前期大幅上漲，目前估值還在50倍以上，預計還會持續調整。
“從投資者結構來看，機構投資者和外資的占比顯著提升。”徐達表示，價值成長的風格明年有望持續，市場還是較為看重估值和業績的匹配。
徐達認為，藍籌股局部的估值修復可能已經比較充分，尤其是一些偏傳統、內生增長潛力不太大的行業。但是，目前藍籌股整體估值還在合理水平。尤其是從外資的角度來看，在整個新興市場，中國貢獻瞭最多的超大體量的上市公司，比如超過2000億市值還能保持兩位數增長水平的上市企業。對於海外資金來講，這樣的資產是相對稀缺的。
徐達坦言，成長股整體吸引力還不夠明顯。她認為，關鍵還是要看業績和估值是否匹配，什麼樣的增速區間就對應什麼樣的估值。內生增長強勁且有持續性的公司，股價會有支撐。對“牛市”遺留下來的許多外延增長驅動的公司還是需要謹慎，業績對賭到各級學校抽化糞池期和資產減值風險或許還未完全釋放。
針對年底的投資操作，徐達認為，可以關註估值切換帶來的機會，而風險主要來自美聯儲年末加息預期。另外，年末各路資金各有訴求，影響股價非基本面的因素會增多，不能盲目追逐趨勢，保持冷靜和理性，靜心挖掘和佈局明年高增長的公司顯得更為重要。
在具體的選股策略上，徐達說，應觀察公司的業績增長潛力和確定性。處於行業領先地位，利潤率高，業務還處在擴張期的公司的業績增長確定性最強。
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